很难想象，有人会为了一款售价几十元、高度不过10厘米的塑料小人而彻夜不眠。为了买到心爱的款式，人们甚至愿意在二手市场上以近40倍的溢价求购。

　　年轻人每年花费数千元甚至上万元购买盲盒，早已不再是什么新闻。二手交易平台闲鱼提供的数据显示，有超过30万的用户在其平台上交易盲盒，每月发布的盲盒数量较去年同期增长超过300%，这还只是2018年的数据。

　　其中，泡泡玛特旗下的Molly是最受欢迎的系列。某种意义上，正是Molly的出现，才拯救了这家公司。

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　　盲盒到底到底有多挣钱？看看泡泡玛特的招股书你就知道了。

　　过去3年，这家公司的营收以平均每年超过220%速度增加，一路从2017年的1.58亿元，飙升至2019年的16.83亿元。它的净利润，分别为156万、9952万及4.51亿元，2019年的净利润率达到了26.8%，毛利率高达64.8%。

　　多家媒体的报道中，用“印钞机”来形容泡泡玛特。招股书中，这家公司自豪地表示，“我们是中国最大且增长最快的潮流玩具公司”。

　　它在全国拥有114家零售店及825家自动零售机，还在海外的21个国家及地区拥有19家经销商。有至少320万人注册了泡泡玛特的会员，其中，超过75%都是女性。中国的女孩们不仅一手将马云送上首富宝座，还顺带着把泡泡玛特送进了港交所的大门。

　　但在2017年以前，泡泡玛特还深陷亏损境地。2014年，它的营收不到2000万，却亏了近300万元；2015年，营收增加近3倍，亏损额同样扩大到1598万，增加了5倍。2016年，它整整亏去了2889万，比过去两年的亏损加起来都要多。即便扣除了非经常性损益之后，2016年亏损仍然为1233万。

　　但在2017年之后，泡泡玛特就从年亏损千万元，扭转为净利润156万，并在之后两年迅猛增加。2019年，它的净利润是4.51亿元。

　　市场普遍认为，是盲盒挽救了深陷亏损泥潭的泡泡玛特。这家公司早在2010就成立，主打的是综合型线下玩具集合店，用创始人王宁的话说，只是一个“杂货渠道商”，家居、数码、文具什么都卖。

　　它们的第一家门店开在北京欧美汇。王宁在一次采访中回忆了创业初期的窘境。“我们开第一家店的时候，完全从零开始，邻居们最差的也是一些连锁的服装品牌”，而他们，“甚至连最初级的店员都很难招到”，购物中心们也不懂他们，不知名的小牌子，进入都很困难。

　　但之后，它们从日本引进的一个潮玩SonnyAngle给了王宁启发。他在采访中说，单是这一款产品的销售额就能占到一个店面的30%。他动了心，“希望这样的产品多来几个”。

　　从那之后，王宁开始下意识地在市面上寻找有潜力的IP品牌。2015年，他去香港，从设计师手中签下了Molly。

　　次年，泡泡玛特推出Molly系列的首批盲盒，星座系列及运动系列，预售当天，700多元一套的Molly，4秒售罄。当时的报道称，不到2个月，Molly系列销售8万多个，销售额近500万。

　　2017年，Molly系列贡献的营收占据泡泡玛特总营收的26.3%。2018年，提升至42.6%，凭借一己之力，贡献了泡泡玛特近半数的营收。

　　2019年，Molly的贡献占比下降至27.4%，但仍然卖出了4.56亿元。以单个Molly盲盒售价59元计算，相当于卖出了773万个盲盒。

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　　王宁拒绝将泡泡玛特的成功归结于盲盒。他在采访中称，我们不认为泡泡今天的成绩仅仅是因为盲盒这个载体。

　　他认为，泡泡玛特的迅速壮大，核心要素还是IP本身。“我们的用户多数都是成年人，真正吸引他们的不只是拆盲盒所带来的惊喜感，更重要的还是盒子里面的东西。”换言之，IP所带给用户的情感联系，是促使他们源源不断购买盲盒的最终动力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，泡泡玛特一共运营了123个自有IP、22个独家IP以及51个非独家IP。

　　但毫无疑问，Molly仍然是最重要的那一个。泡泡玛特在之后还推出了诸如PUCKY、Dimoo及theMonsters等IP品牌，但从招股书上看，除了PUCKY在2019年贡献收入占比达到了18.7%，其余的诸多IP尚未成气候。Dimoo及theMonsters营收占比分别为5.9%及6.4%。

　　为了源源不断地生产出更多的IP品牌，泡泡玛特在全球和超过350艺术家保持了紧密联系，并通过授权或合作安排其与其中的25位开展合作。此外，他们内部还拥有一支91名设计师组成的内部创意设计团队。

　　王宁在采访中将Molly比作周杰伦，“不是花钱能再造出来的”，他将其视之为泡泡玛特的壁垒之一。但同时，这也是他们的隐忧之一——过于依赖单一IP。招股书中，泡泡玛特也将IP的市场吸引力列为风险因素之一。

　　在王宁看来，基于泡泡玛特在整个潮玩行业的绝对领先地位，他们可以吸引到行业中的顶尖艺术家，“随着这种江湖地位形成，第一阵营的艺术家一定是来找我们合作的”。

　　为了加强自己在潮玩市场的影响力，泡泡玛特每年都会在北京及上海举办盛大的潮流玩具展。泡泡玛特在招股书中称，根据弗若斯特沙利文报告，按照参观人次计，他们的举办的潮玩展已经发展为中国最大的潮流玩具展。

　　2019年，他们在北京举办的国际潮玩展，吸引了14个国家及地区的超过270位艺术家参与，超过200个潮流玩具品牌参展，参观人次超过10万名。此外，他们还拥有线上的粉丝社区“葩趣”，可以帮助用户获取潮流玩具文化资讯和最新消息，以增强用户粘性。

　　不过，就在今年2月，泡泡玛特旗下的AYLA动物时装系列被曝抄袭DollChateau出品的某系列产品，甚至其实际发行版较展会展示版本品质也有所下滑。在B站上，关于控诉泡泡玛特该系列抄袭的视频《中国最恶心的公司，一夜因抄袭获利200w》的播放量已经超过80万。

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　　招股书中，泡泡玛特称自己是中国潮流玩具文化的开拓者和主要推广者。盲盒只是这家公司打开增长引擎的第一步，它更看重的是潮玩市场。

　　弗若斯特沙利文给出的报告显示，2015年至2019年，全球潮流玩具市场的市场规模以平均每年22.8%的增加。2015年，该市场规模仅为87亿美元，2019年就达到了198亿美元。弗若斯特沙利文预计，2024年全球市场规模将达到442亿美元。

　　中国的潮流玩具市场仍处于早期阶段，其增速远远高于全球市场。报告称，2015年至2019年中国市场的年复合增长率为34.6%，预计2024年将达到763亿元。

　　从潮玩受众群体来看，超过95%的消费者年龄在15岁至40岁之间。63%拥有学士或学士以上学位。

　　但整个潮玩市场仍处于较为分散状态，报告列举的中国前五大潮流玩具零售商仅占据整个市场20%的市场份额。其中，泡泡玛特是第一大厂商，市场份额为8.5%。其余4家市场份额分别为7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。

　　单轮潮流市场的想象力或许还太过狭小。一次采访中，王宁称，也许再给他们5年时间，泡泡玛特会成为国内最像迪士尼的一家公司。他认为，泡泡玛特的很多IP形象不仅仅可以做玩具，也许还能用到其他的内容形式上。他们已经开始了尝试，与伊利合作推出了基于Molly的乳制品。

　　投资机构更早地看到了潮玩背后的巨大市场。过去10年，泡泡玛特一共完成了8轮融资，投资方包括启赋资本、墨池山创投、黑蚁资本等。2017年，它短暂地登陆新三板上市，仅2年后便退出新三板。有消息称，这是泡泡玛特在为赴港上市做准备。

　　招股书显示，王宁是泡泡玛特的第一大股东，拥有56.33%的股份。SequoiaCapitalChina（红杉资本中国基金）持股4.96%，为第一大机构股东。

　　临近港股IPO之前，华兴新经济基金及正心谷创新资本紧急向它投了超1亿美元的战略融资，是泡泡玛特有史以来收到的最大一笔融资。招股书显示，华兴资本持有1.98%的股份，正心谷持有3.5%的股份。部分老股东则先行退出。